市面震荡可能率较高 操作谨慎为主

By admin in bbingamezone最新版 on 2019年3月31日

摘要:A股市场的上涨或使部分杠杆基金光芒再现。对此,业内人士表示,杠杆基金具有借助杠杆放大风险收益水平的能力,能够在行情到来时获取更大的收益。
今年2月份以来,A股市场呈现振荡上涨趋势,上证综指几度摸高3000点,这是去年11月16日以来,指数重新触及该点位…

  海通基金分析师 倪韵婷

  分级基金周报   

  上海证券基金周报(2011.8.5-2011.8.11)

A股市场的上涨或使部分杠杆基金“光芒再现”。对此,业内人士表示,杠杆基金具有借助杠杆放大风险收益水平的能力,能够在行情到来时获取更大的收益。

  市场震荡概率较高,操作谨慎为主。市场继续维持震荡,但是仍有较多主题投资机会。上半年宏观经济运行数据显示,国内经济的内生动力仍较强,总需求保持相对平稳,通胀压力仍较大。海外经济动荡格局未变,美国消费者信心指数触及两年半低点,工业生产数据不佳,美国政府债务上限提高的议题仍在讨论之中,但花旗和谷歌公布较为强劲的第二季度业绩报告一定程度提振市场。欧洲银行业管理局公布了较为乐观的压力测试结果,但市场仍对测试结果的可靠性有所怀疑。近期,高层调研和讲话情况看,政策重心仍控通胀和调房价上,但是领导也反复强调政策的灵活性,因此围绕增长和转型的政策将加速推进,一些主题投资将会有较好的表现。整体来看,市场上行技术上存压力,对业绩增速的反复确认仍将影响市场的运行节奏,近期市场可能仍呈现震荡格局,建议投资者操作谨慎为主,由于主题投资近期机会相对较多,选股能力较强的主动型分级基金高风险份额有望获得超额收益,波段操作把握能力较强的投资者可适度关注国泰估值进取。

  海通证券(微博)基金分析师
倪韵婷

  李艳 王乐乐 高琛

  今年2月份以来,A股市场呈现振荡上涨趋势,上证综指几度摸高3000点,这是去年11月16日以来,指数重新触及该点位。近期股市上涨的主要原因是经济基本面的良好支撑和估值优势,从长期来看这一格局仍有望延续。而在市场上涨过程中,具有杠杆效应的分级基金表现将更为抢眼。

  瑞福进取暂停交易,高风险份额溢价收窄。上周市场延续上涨动力,多数分级基金母基金净值上涨,对应绝大多数子基金净值正向增长。从二级市场来看,本周净值表现较弱的双禧B、建信进取以及前期溢价处于高位的银华鑫利下跌,而瑞福进取由于瑞福优先开放申购赎回,从7月11日至7月19日暂停交易,因而瑞福进取二级市场涨跌变动为0,其余各高风险份额二级市场均呈现不同幅度的增长,其中表现最强的为国泰进取,上涨4.11%。经过上周变动,当前溢价最高的仍为申万进取,溢价达到17.96%,其他溢价较高的子基金有双禧B、中证500B以及银华鑫利,但这三只基金的溢价幅度较上周均有明显收窄。

  海通证券基金高级分析师 单开佳

  主要观点:

  建信基金公司适时推出了高股票仓位的建信双利主题分级基金,目前该基金正在建行、工行、招行等银行及各大券商代销。

  多数债券高风险份额二级市场下跌。股市的逐步走强使得债市股市资金分流效应逐步显现,债券分级基金近期表现持续偏弱,相比之下偏债基金业绩略优于纯债基金,两只偏债分级基金大成景丰及嘉实多利净值均正增长,而纯债分级基金母基金净值下跌,对应高风险份额净值跌幅较大。从二级市场来看,多数高风险份额下跌,其中新上市的聚利B跌幅最深,达到6.71%。经过上周变动,多利进取虽然溢价幅度有所缩小,但依然溢价达21%,聚利B折价最高,达11.07%。

  关注债券高风险份额。本周市场继续震荡筑底但可能伴有技术性反弹。上周五公布CPI数据,11月环比下降0.2%,为今年4月以来首降。上周降准释放了约4000亿元流动性后,公开市场净收拢资金1010亿元,“政策微调”意味明显。A股市场短期内对温和政策的反应是冷淡的,这在和其他市场对比时,显得突兀:“降准”推动国内债市继续温和上涨;欧美市场因上周五欧盟峰会统一财政方案而上涨。近期宏观数据以及本周即将公布的信贷数据从一致预期来看难以促使投资者预期向好,未来市场走好需要更多的货币或者财政政策出台,但是从目前点位来看,可能会有技术性反弹的要求。从债市来看,我们认为经济物价双下降,不改债市中期向好趋势。基于上述策略,我们建议投资者可继续关注债券高风险份额,具体品种可关注信用债占比较高的富国汇利B。

  本周A股市场走低,上证综指、深成指分别下跌3.82%、2.57%,两市成交量较前期大幅度放大。从证监会各行业指数看,绝大多数行业指数有所下跌,各行业走势分化较大,其中食品饮料行业再度上扬。

  据了解,建信双利策略主题分级基金在众多分级基金中设计股票仓位是最高的,达到90%至95%。

  股票型低风险份额二级市场表现平稳。上周市场尽管仍呈上涨态势,但多数股票型高风险份额溢价回归,因而多数有配对转换机制的低风险份额二级市场稳中略涨。从涨跌变动来看,建信稳健与合润A单周涨幅较大,分别0.43%和0.42%,申万收益是本周唯一一只净值下跌的低风险份额基金,但跌幅不大,为0.34%。经过上周的变动,目前低风险份额依然处于全面折价状态,但是折价幅度有所减小。由于作为有到期日的低风险份额,我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益,截至上周五,同庆A及国泰优先到期年化收益均在7%附近,相比市场上固定收益类产品颇具吸引力,稳健投资者可适度关注。

  高杠杆蕴含高风险,高风险份额溢价再度抬升。上周市场震荡下跌,对应所有股票分级基金净值下跌。从母基金净值表现看,平均跌幅为2.44%,从风格来看,大盘风格相对于小盘风格更为抗跌,代表大盘蓝筹的国联安双禧中证100连续第二周表现最好,下跌1.32%,而中小盘为主的信诚中证500下跌4.05%。从高风险份额净值变化来看,当前有效杠杆最高的申万进取跌幅最大,单周下跌了12.02%,而当前处于无杠杆区域的瑞和小康和瑞和远见相对跌幅最小,与母基金同幅度下跌1.87%,本周高风险份额的表现充分展示了在下跌市中高杠杆蕴含的高风险。从二级市场表现来看,多数高风险份额二级市场表现优于净值跌幅,对应高风险份额的折价收窄或是溢价进一步抬升,当前申万进取的溢价高达63.95%,再度逼近前期高点,银华锐进和银华鑫利溢价维持在25%以上。

  虽然本周股指有较大幅度下跌,但股票型和混合型基金本周跌幅相对较小,平均净值增长率分别为-0.76%和-0.41%,或由于基金重配的食品饮料等行业表现突出。

  建信双利策略主题分级基金拟任基金经理万志勇表示,就A股市场而言,国际局势不稳定、石油价格的波动以及国内紧缩的政策环境使得市场大幅向上的空间较小,但与此同时,市场对于通胀的担忧开始有所减轻、“十二五”开局较好的政策环境等因素,均使得市场的结构性机会依然可期,未来围绕新兴产业、扩大内需等政策的推进有望带来更多的主题投资机会。

  本周没有处于认购期的分级基金。

  偏债基金跌幅更甚,二级市场分化显著。上周债市表现平稳,但股市大幅下跌,因而偏债分级基金跌幅相对更深,上周几只偏债分级基金内的母基金净值均出现不同程度下跌,其中大成景丰下跌0.42%,而纯债分级基金相对表现较好,天弘添利上涨0.10%。从高风险份额净值表现来看,上周遭遇低风险份额大幅赎回,高风险份额杠杆变动的天弘添利B表现最优,上涨0.61%,而母基金净值跌幅较深的景丰B下跌1.77%。从二级市场变动来看,各债券高风险份额分化显著,多利进取在净值下跌1.67%的情况下二级市场上涨4.27%,而聚利B在净值下跌0.3%的情况下二级市场跌幅达到5.01%。经过上周变动,当前溢价最高的仍为多利进取,当前溢价42.62%,而裕祥B折价最大,当前折价8.73%。

  股票型基金本周业绩表现差异化较大,其中取得正收益的基金约占本类基金的四成。在业绩表现较好的基金中,以重仓消费板块和医药生物板块的基金为主,例如易方达消费行业、易方达医疗保健、泰达宏利稳定、金元比联消费主题、鹏华消费优先等。

TAGS:充当先锋杠杆分级反弹基金

  1.市场表现回顾

  股票型低风险集体下挫。上周股票型低风险份额二级市场表现疲软,尤其是有配对转换机制的低风险份额下跌更深,由于股市的大跌使得多数股票型高风险份额有效杠杆抬升,从而溢价大幅抬升,对应有配对转换机制的低风险份额折价大幅扩大。从个基来看,中证500以3.90%的跌幅垫底,银华稳进跌幅也超过3%。从折溢价看,目前所有低风险份额依然处于折价状态,且相比前周多数低风险份额折价扩大,其中申万收益当前折价高达20.87%。

  LOF基金近一周平均下跌1.59%,八成LOF基金净值收益为负,采取主动操作策略的LOF基金收益率普遍好于被动跟踪型的指数基金。由于近一周股票市场的急剧震荡,LOF基金的折溢价水平较往常有所拉大,不少QDII基金因近一周净值折损较大。

  上周A股连续第四周震荡上涨,涨幅较上周有所缩小。上证指数收于2820.17,全周上涨0.8%,深证成指收于12506.94,全周上涨0.83%。中证100全周上涨0.03%,而中证500全周上涨2.93%,中小盘股票表现显著好于大盘股。

  本周出于认购期的分级基金:国泰信用互利分级基金。

  分级股票型基金。激进份额:部分高杠杆激进份额溢价率攀升。最近一周,激进份额净值增长率呈现一定的分化。受益于母基金良好的涨幅,瑞福进取、合润B、建信进取均取得正净值增长率;银华鑫利、信诚500B在高杠杆和母基金净值下跌的情况下,净值跌幅高达7%以上。固定收益特征的稳健份额:部分稳健份额持有到期收益具有优势。最近一周多数稳健份额价格有所下跌,表现较为逊色的稳健份额是银华稳进、申万收益,跌幅高于2%,折价率有所攀升。

  周一,由于前周末公布的CPI涨幅超预期,周一指数小幅低开。然而投资者对高通胀已有较强心理准备,加之温家宝总理陕西调研时强调“稳定猪肉价格”,两市开盘后窄幅震荡走高,至收盘微幅上涨,全天市场整体表现较为平淡但个股出现分化。周二,欧债危机担忧再起,隔夜外盘表现不佳。A股市场受其影响低开低走,各板块均有所下跌,成交量较前日有所放大。但新股市场表现不俗,当天上市的三支新股均出现超过60%的涨幅。周三,受当日公布的较好的宏观经济数据和前夜欧债危机得到短暂舒缓的影响,两市早市高开之后稳步上行,投资者做多热情有所激发,市场呈现普涨的格局,前日失地当天已基本修复。周四,伯南克凌晨发表讲话表示QE3在评估考虑中,刺激大宗商品价格集体快速上涨,受其带动A股有色、采掘板块高开并冲高领涨大盘,全天成交有所放大。周五,两市得以延续前日的上涨,但受二三线房地产限购令的影响,地产股再度受到抛压,拖累指数表现,午后大盘虽有所回升但涨幅有限。

  1.市场表现回顾

  分级债基。激进份额:分级债基净值小幅上涨。最近一周分级债基价格有所企稳,景丰B、多利进取价格有所上涨,汇利B、天弘添利B价格和上周持平。稳健份额:汇利A年化收益高达6.45%
具有一定优势。

  板块表现方面,上周多数板块录得上涨。但受地产限购令影响,地产板块表现不佳。而与地产相关性较高的金融、家电等板块上周表现也不尽如人意。受《生物医药十二五规划》即将推出的利好刺激,生物医药板块上周取得最大涨幅。而受益于大宗商品价格上涨的有色金属也有不错表现。另外农林牧渔和轻工制造、信息服务等也有一定表现。

  上周A股连续第五周下跌。上证指数收于2315.27点,全周下跌1.92%,深证成指收于9480.27,全周下跌3.34%。小盘股领跌,中证500下跌了4.01%,代表权重股的中证100下跌了1.31%。

  一、开放式基金分析

  2. 本周策略

  上周市场基本保持了阴跌走势,沪指5个交易日中仅周三小幅上涨,周二到周四两市股指都以十字星报收。沪指周四跌破前期低点,最低下探至2302.65点;深成指周五同样创出新低9439.84点。上周市场交投清淡,沪市全周仅成交2191.39亿,市场缺乏上涨动力。消息面上,11月CPI数据同比上涨4.2%,低于市场预期,预示着政策放松空间较大。央行外汇占款余额出现净减少,人民币兑美元汇率连续触及跌停,可能意味着外资流出;但以上消息也增强了货币政策加快转向宽松的预期。另外欧央行降息25个基点至1% 和CPI的利好也没有使市场出现好转。进出口数据的不乐观、房地产调控无放松趋势使得宏观经济三驾马车的速度放慢。市场心态偏谨慎,市场在对宏观经济的担忧和经济政策的猜测中缩量下行。

  本周A股市场走低,上证综指、深圳成指分别下跌3.82%、2.57%,两市成交量较前期大幅度放大。市场总体来看,各类指数均跌幅较重,其中沪深300、中证100指数和中证200指数跌幅均在3%左右,中证500指数跌幅最深,为4.19%。中小板指数近一周下跌幅度相对较浅,仅为1.86%。

  市场继续维持震荡,但是仍有较多主题投资机会。上半年宏观经济运行数据显示,国内经济的内生动力仍较强,总需求保持相对平稳,通胀压力仍较大。偏暖的经济数据进一步稳定了市场前期对经济增长担忧的情绪,经济硬着陆的可能性降低。海外经济动荡格局未变,美国消费者信心指数触及两年半低点,工业生产数据不佳,美国政府债务上限提高的议题仍在讨论之中。但花旗和谷歌公布较为强劲的第二季度业绩报告一定程度提振市场。欧洲银行业管理局公布了较为乐观的压力测试结果:90家欧洲银行中,有8家未能通过,另有16家勉强过关,但市场仍对测试结果的可靠性有所怀疑。希腊的债务危机仍未缓解,希腊的十年期国债收益率和CDS报价仍在持续攀升过程之中。虽然国内的A股市场运行轨迹相对独立,但特定事件仍将成为市场的扰动项,加剧国内市场的波动幅度。近期,高层调研和讲话情况看,政策重心仍控通胀和调房价上,但是领导也反复强调政策的灵活性,因此围绕增长和转型的政策将加速推进,一些主题投资将会有较好的表现。整体来看,市场上行技术上存压力,对业绩增速的反复确认仍将影响市场的运行节奏,近期市场可能仍呈现震荡格局。

  板块表现方面,根据证监会行业分类,上周除金融板块上涨0.08%外,其余板块全部下跌。传播板块上周再度成为热点,全周仅下跌0.41%,相对抗跌的还有房地产板块(-0.03%)、木材(-1.92%)、社会服务业(-2.10%)和交通运输行业(-2.13%)。食品板块由于今年以来表现最佳,上周出现补跌(-5.96%),另外石油化工(-5.05%)、批发零售(-4.54%)和医药行业(-4.51%)也下跌较多。

  从证监会各行业指数看,绝大多数行业指数有所下跌,各行业走势分化较大,其中食品饮料行业再度逆市领涨,涨幅达2.31%。此外,近期较为抗跌的房地产行业,本周表现也相对较好,仅下跌0.54%。最近一周,公共事业、金属非金属等行业跌幅较深,达到6%以上。

  我们认为短期市场震荡风险可能加大,建议投资者操作谨慎为主,由于主题投资近期机会相对较多,选股能力较强的主动型分级基金高风险份额有望获得超额收益,波段操作把握能力较强的投资者可适度关注国泰估值进取。

  2. 本周策略

  虽然本周股指有较大幅度下跌,但股票型和混合型基金本周跌幅相对较小,平均净值增长率分别为-0.76%和-0.41%。两类基金中跑赢自身基准收益的基金均占本类基金的八成以上,其中股票型基金中跑赢基准的基金占比超过95%,或由于基金重配的食品饮料等行业表现突出。

  2. 分级基金业绩分析

  本周市场继续震荡筑底但可能伴有技术性反弹。上周五公布CPI数据,11月环比下降0.2%,为今年4月以来首降。上周降准释放了约4000亿元流动性后,公开市场净收拢资金1010亿元,“政策微调”意味明显。A股市场短期内对温和政策的反应是冷淡的,这在和其他市场对比时,显得突兀:“降准”推动国内债市继续温和上涨;欧美市场因上周五欧盟峰会统一财政方案而上涨。近期宏观数据以及本周即将公布的信贷数据从一致预期来看难以促使投资者预期向好,未来市场走好需要更多的货币或者财政政策出台,但是从目前点位来看,可能会有技术性反弹的要求。从债市来看,我们认为经济物价双下降,不改债市中期向好趋势。基于上述策略,我们建议投资者可继续关注债券高风险份额,具体品种可关注信用债占比较高的富国汇利B。

  股票型基金本周业绩表现差异化较大,净值增长率分散在-5.47%~3.16%之间,其中取得正收益的基金约占本类基金的四成。在本周业绩表现较好的基金中,以重仓消费板块和医药生物板块的基金为主,例如易方达消费行业、易方达医疗保健、泰达宏利稳定、金元比联消费主题、鹏华消费优先等均取得不错的收益。值得关注的是广发聚瑞本周收益再度领先各股票型基金,该基金近期业绩一直较为优异,最近一年净值增长率达31.13%,同期上证指数下跌1.00%,其二季度末仓位接近95%,多为重仓食品饮料行业、社会服务业和医药生物制品行业。近期广发旗下几只基金均有不错表现,如广发核心精选、广发策略优选、广发聚富,本周收益率分别为1.57%、2.57%、1.43%

  2.1分级基金基本信息

  截至2011年12月9日,分级基金业绩如下:

  混合型基金由于股票仓位相对较轻,在股指下跌情况下净值下跌幅度相对较小,其中九成以上混合型基金本周跌幅在2%以内。最近一周表现较好的混合型基金有:天弘精选、广发策略优选和中银中国精选。天弘精选近期表现较为突出,近三个月其净值增长率达4.83%,大幅领先同期同类基金平均收益率。广发策略优选为上证三年期综合能力四星级基金,具有较强的风险控制能力,该基金在2008年下跌市以及去年以来的震荡走势中均表现较好。近三个月以来该基金在上证A股下跌10%的情况下取得了4.62%的净值收益。中银中国精选,为上证四星级基金,其选证能力和风险控制能力较为突出,均为五星评级。

  由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂,我们将所有杠杆型基金的基本信息整理成表,便于比较。目前市场上共有十七只杠杆基金,分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利以及富国天盈。

  3.分级基金业绩分析

  本周债券型基金是各类基金中唯一取得正收益的基金,平均上涨0.44%。其中表现较好的债券型基金有:建信稳定增利、易方达增强回报A和建信收益增强C,净值增长率分别为2.51%、2.14%和2.12%,其中建信稳定增利和易方达增强回报A为一级债基,建信收益增强C为二级债基,可参与一定比例股票投资。

  目前分级基金中杠杆最高的为债券分级基金嘉实多利的高风险份额嘉实多利进取,该基金杠杆高达5倍,股票基金中杠杆较高的为瑞福进取、国泰进取、银华锐进以及申万进取。从股票仓位来看,主动型分级基金中仓位最高的为国泰估值,为85.16%,各主动型分级基金仓位相较三季度略有下降;被动分级产品方面,除去申万深成指分级,其余几只指数型分级基金仓位基本在94%左右。

  3.1分级基金基本信息

  二、交易型基金表现

  2.2分级基金高风险份额基金情况

  由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂,我们将所有已经上市交易的杠杆型基金的基本信息整理成表,便于比较。目前市场上共有二十三只杠杆基金,分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、银华消费、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利、富国天盈、万家添利、博时裕祥、中欧鼎利、长信利鑫以及海富通稳进增利。

  ETF基金本周价格平均下跌3.45%,总成交量较上周有所收缩。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定,本周消费类板块再度逆市上扬,跟踪消费指数的招商上证消费80ETF本周相对其他ETF基金较为抗跌。ETF基金由于仓位较高(通常在97%以上),受到市场风格、行业配置等因素的影响较大,投资者在选择指数型基金投资时,不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖,而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置,改善组合资产的风险-收益特征。

  2.2.1 瑞福进取暂停交易

  表 1 杠杆型基金基本信息

  LOF基金近一周平均下跌1.59%,八成LOF基金净值收益为负,采取主动操作策略的LOF基金收益率普遍好于被动跟踪型的指数基金。净值增长率较好的基金有:中银中国精选、信诚深度价值和富国天惠精选成长,净值增长率分别为2.22%、2.06%和1.54%,但以上几只基金的价格收益均小于其净值收益,因此均产生一定程度折价。LOF基金的交易价格主要围绕着其净值波动,若交易价格和净值偏差较大,投资者可以采用买入套利(二级市场买入然后赎回进行套利)或卖出套利(申购基金份额,然后卖出进行套利)。由于近一周股票市场的急剧震荡,LOF基金的折溢价水平较往常有所拉大,
不少QDII基金因近一周净值折损较大。

  高风险份额溢价有所收窄

母基金名称

  本周多数传统封闭式基金二级市场价格有所下跌,平均跌幅为1.08%,取得正收益的基金仅有基金科瑞、基金丰和和基金裕阳,价格分别上涨1.12%、0.55%和0.43%。本周封闭式基金的成交量较前期有大幅度放大,近五个交易日总成交量为7.48亿份,较上周增加3.36亿份,其中本周涨幅较好的基金科瑞和基金丰和,其交易量相对较高,接近上周的一倍,或由于两基金的折价率相对较高。根据上周五公布的净值计算,传统封基的平均折价率已达10.26%,为今年以来最高水平。

  分级基金中的高风险份额由于具备高杠杆可以放大收益,因而在市场上涨或市场整体情绪较为乐观时,易受追捧出现溢价,反之当市场下跌时由于会加速下跌因而也易大幅折价,属于波动很大、风险高的产品,适合风险承受能力较高的投资者。

主动/被动

  三、分级股票型基金

  上周市场延续上涨动力,多数分级基金母基金净值上涨,对应绝大多数子基金净值正向增长,其中净值增长率最高的为信诚中证500B,单周上涨4.76%,国泰进取和瑞福进取净值涨幅也分别达到4.46%和4.26%,这三只基金连续两周净值涨幅居前,近来表现较为抢眼,相比之下,双禧B表现明显偏弱,由于本周大盘蓝筹表现较弱,因为双禧B的母基金净值增长率为0,对应双禧B周净值下跌0.09%,为唯一净值下跌的股票型高风险份额。从二级市场来看,本周净值表现较弱的双禧B、建信进取以及前期溢价处于高位的银华鑫利下跌,而瑞福进取由于瑞福优先开放申购赎回,从7月11日至7月19日暂停交易,因而瑞福进取二级市场涨跌变动为0,其余各高风险份额二级市场均呈现不同幅度的增长,其中表现最强的为国泰进取,上涨4.11%。经过上周变动,当前溢价最高的仍为申万进取,溢价达到17.96%,其他溢价较高的子基金有双禧B、中证500B以及银华鑫利,但这三只基金的溢价幅度较上周均有明显收窄。折价最高的为同庆B,折价幅度继续扩大,达到9.49%。

基金经理

  1、激进份额:部分高杠杆激进份额溢价率攀升

  2.2.2债券高风险份额多数二级市场下跌

基金经理是否变更

  激进份额的杠杆效应大幅放大母基金的损益,而且在投资者情绪较为乐观时,激进份额的溢价率可能会攀升;反之当投资者情绪较为谨慎时,激进份额的溢价率可能会有所收窄。由于激进份额具有较高的杠杆效应,其风险高于一般的股票型或指数型基金,是高风险高收益的投资品种。

  股市的逐步走强使得债市股市资金分流效应逐步显现,债券分级基金近期表现持续偏弱,相比之下偏债基金业绩略优于纯债基金,两只偏债分级基金大成景丰及嘉实多利净值均正增长,而纯债分级基金母基金净值下跌,对应高风险份额净值跌幅较大,其中汇利B与添利B单周净值跌幅分别达到1.51%和1.12%。从二级市场来看,多数高风险份额下跌,其中新上市的聚利B跌幅最深,达到6.71%,而同样为新上市的基金,天盈B则成为上周唯一二级市场上涨的基金,在净值跌幅0.40%的情况下二级市场上涨1.20%,从而折价缩小。经过上周变动,多利进取虽然溢价幅度有所缩小,但依然溢价达21%,聚利B折价最高,达11.07%。

到期日

  最近一周,激进份额净值增长率呈现一定的分化。受益于母基金良好的涨幅,瑞福进取、合润B、建信进取均取得正净值增长率;银华鑫利、信诚500B在高杠杆和母基金净值下跌的情况下,净值跌幅高达7%以上。从二级市场表现来看,估值进取、合润B、建信进取表现较好,价格分别上涨1.63%、1.00%、0.19%。估值进取前期折价率相对较高,近期折价率有所收窄,价格小幅上涨。另外,财务杠杆较高的银华锐进、申万进取、信诚500B、银华鑫利近期的溢价率均逐渐走高。无论估值优先、同庆B折价率收窄,还是银华瑞银、申万进取等溢价率攀升,表明在经历前期下跌后,部分高风险偏好投资者已经有所参与激进份额的投资、博取A股的回升。

  2.3低风险杠杆型基金

子基金名称

  表1、分级债基的激进份额二级市场表现

  2.3.1股票型低风险份额二级市场表现平稳

风险级别

代码 名称 成立时间 折溢价率% 换手率% 成交量(万) 财务杠杆 母基金净值增长率% 子基金净值增长率% 子基金价格涨幅%
150001 瑞福进取 2007-07-17 -2.35 4.89 14658.19 2.58 0.65 1.70 -2.35
150007 同庆B 2009-05-12 -5.26 5.44 47964.84 1.84 -2.47 -4.49 -2.20
150009 瑞和远见 2009-10-14 4.37 1.15 646.47 -3.15 -3.15 -3.02
150011 估值进取 2010-02-10 -4.60 16.97 7153.07 2.04 -0.56 -1.23 1.63
150013 双禧B 2010-04-16 10.84 24.57 50469.86 1.76 -2.93 -5.14 -3.60
150017 合润B 2010-04-22 1.16 2.81 391.44 1.61 0.36 0.58 1.00
150019 银华锐进 2010-05-07 13.33 32.76 69413.62 1.91 -3.21 -6.05 -1.76
150023 申万进取 2010-10-22 25.72 40.82 22394.21 2.57 -2.42 -6.11 -2.12
150029 信诚500B 2011-02-11 13.44 50.34 2318.20 1.85 -3.95 -7.10 -3.06
50031 银华鑫利 2011-03-17 14.92 15.25 10612.55 2.38 -3.28 -7.58 -4.15
150037 建信进取 2011-05-06 3.11 2.52 81.08 1.68 0.60 0.91 0.19

  上周市场尽管仍呈上涨态势,但多数股票型高风险份额溢价回归,因而多数有配对转换机制的低风险份额二级市场稳中略涨。从涨跌变动来看,建信稳健与合润A单周涨幅较大,分别0.43%和0.42%,申万收益是本周唯一一只净值下跌的低风险份额基金,但跌幅不大,为0.34%。经过上周的变动,目前低风险份额依然处于全面折价状态,但是折价幅度有所减小。作为有到期日的低风险份额,我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益,截至上周五,同庆A及国泰优先到期年化收益均在7%附近,相比市场上固定收益类产品颇具吸引力,稳健投资者可适度关注。

收益分配

  数据来源:上海证券基金评价研究中心(起止日期:2011.8.5-2011.8.11)

  2.3.2聚利A折价迅速扩大

国投瑞福

  表2、激进份额在不同市场涨幅情况下的净值增长率

  债券型低风险份额二级市场表现显著分化,其中多利优先是唯一二级市场上涨的子基金,涨幅达到0.63%,而刚刚上市的聚利A周跌幅则高达7.59%,对应折价迅速扩大。经过本周变动,目前市场上债券型低风险份额折价最高的为聚利A,折价为13.10%。

主动

代码

  3. 在发交易型基金提示

黄顺祥

名称

  本周没有处于募集期的分级基金。

股票仓位%

  【海通证券基金研究中心声明】本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

2012-7-16

不同市场涨幅下激进份额净值增长

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瑞福优先

-10%

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中低

-5%

当基金净值未达到分红要求时,不分红,产生基准收益差额,在未来净值上涨时弥补。

5%

瑞福进取

10%

15%

总收益优先满足低风险基准收益,剩余部分按1:9分配。

150001

长盛同庆

瑞福进取

主动

78.80

王宁

-20.52%

-10.34%

2012-5-11

10.01%

同庆A

20.19%

中低

30.36%

3年净值累计涨幅位于大于-53.3%,可获约定年收益5.6%,当基金整体份额净值上涨1.6元以上时,可分享部分额外收益。

150007

同庆B

同庆B

70.95

初始杠杆1.67倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时,杠杆减小。

-13.09%

国投瑞和

-6.57%

被动

6.49%

路荣强

13.02%

19.55%

1年运作周期(本运作周期截止2012-10-13)

150009

瑞和小康

瑞和远见

94.53

基金整体份额净值位于1元以下无杠杆,基金整体份额净值位于[1,1.1]元时,1元以上部分小康、远见按照8:2比例分成,超过1.1元以上部分小康、远见按2:8的比例分成。

-24.96%

瑞和远见

-15.51%

3.40%

国泰估值

12.85%

主动

22.31%

程洲、周广山

150011

估值进取

2013-2-9

90.50

估值优先

-18.46%

中低

-9.23%

初始杠杆2倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时,杠杆减小。

9.23%

估值进取

18.46%

27.70%

3年净值累计涨幅大于-41.4%时,可获约定年收益5.7%,当基金整体份额净值上涨1.6元以上时,可分享部分额外收益

150013

国联安双禧中证100

双禧B

被动

92.69

黄欣

-7.12%

1.04%

3年运作周期(

17.38%

运作周期截止2013-4-15)

25.54%

双禧A

33.71%

中低

150017

未到期且双禧B的净值大于0.15元,可获得约定年收益一年期银行定期存款年利率+3.5%。

合润B

双禧B

81.61

-13.12%

初始杠杆1.67倍。存在到点折算条款,使得双禧B的份额在市场大幅下挫时份额急剧缩小。

-6.56%

兴全合润

6.56%

主动

13.12%

王海涛、张惠萍

19.68%

150019

3年运作周期(本运作周期截止2013-4-21)

银华锐进

合润A

92.24

-9.79%

母净值位于(0.5,1.21)元时,获得期初净值1元,母基金净值大于1.21元时,与母基金同比例上涨。

-0.97%

合润B

16.68%

25.50%

母净值位于(0.5,1.21)元时,有高杠杆,母基金净值大于1.21元时,杠杆为1。

34.33%

银华深证100

150023

被动

申万进取

周毅

91.97

-23.60%

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

-11.80%

银华稳进

11.80%

中低

23.60%

未到期且银华锐进净值不小于0.25以及银华深证100的净值不大于2元,可获得1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%

35.40%

银华锐进

150029

信诚500B

初始杠杆2。存在到点折算条款。

93.45

申万深成指

-10.28%

被动

-1.65%

张少华

15.62%

24.25%

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

32.89%

申万收益

150031

中低

银华鑫利

当申万进取大于0.1元,每年可获得一年期银行定存利率+3%

94.39

申万进取

-22.45%

-11.23%

初始杠杆2

11.23%

信诚中证500

22.45%

被动

33.68%

吴雅楠

  数据来源:上海证券基金评价研究中心(截止时间:2011年8月11日)(注:股票仓位为基金2季度末的配置)

  2、固定收益特征的稳健份额:部分稳健份额持有到期收益具有优势

1年运作周期(本运作周期截止2012-2-11)

  最近一周多数稳健份额价格有所下跌,表现较为逊色的稳健份额是银华稳进、申万收益,跌幅高于2%,折价率有所攀升。但仍有部分稳健份额取得了正收益,比如估值优先价格上涨0.57%。具有固定存续期的同庆A、估值优先,分别距离到期日还有0.75年、1.51年,按照8月11日的收盘价计算,同庆A、估值优先的持有到期年化收益率为8.71%、7.26%,相比于市场固定收益产品,具有一定的优势。需要关注的是,虽然同庆A、估值优先到期均折算为LOF-股基,但是这两只基金转开后存在一个不超过30天的封闭期,在封闭期内折算后的股票型基金净值会随着A股波动。

中证500A

  双禧A、银华稳进、申万收益等具有无限存续期的稳健份额折价率均超过10%,具有一定优势。若年内不加息或加息一次,定期折算后申万收益、信诚500A、银华金利的约定收益将提高为6.5%、6.7%、7%。在较高的约定收益的条件下,申万收益、信诚500A、银华金利的折价率或将收窄,提升其持收益。比如:根据银华金利的息票收益(息票/除息价格)来看,若年底折算后,银华金利的息票收益率不超过8%,那么按照8月11日的价格,银华金利的持有到期收益达到8.60%。

中低

  表3、稳健份额的二级市场表现

中证500B净值不小于0.25以及信诚中证500的净值不大于2元,可获得一年期银行定期存款年利率(税后)加上3.2%,收益周年兑现

代码 名称 成立时间 约定收益率 运作周期(年) 折溢价率% 净值增长率% 价格涨幅% 持有到期年化收益
150006 同庆A 2009-05-12 5.60% 3 -2.58 0.09 0.00 8.71%
150010 估值优先 2010-02-10 5.70% 3 -2.86 0.09 0.57 7.26%
150012 双禧A 2010-04-16 1年定存+3.5%(5.75%) 1 -15.33 0.09 -1.41
150016 合润A 2010-04-22 0% 3 -4.50 0.00 -0.93
150018 银华稳进 2010-05-07 1年定存+2.75%(5.75%) 1 -13.43 0.10 -3.14
150022 申万收益 2010-10-22 1年定存+3%(5.75%) 1 -16.52 0.10 -2.15
150028 信诚500A 2011-02-11 1年定存+3.2%(6.2%) 1 -12.61 0.10 -0.99
150030 银华金利 2011-03-17 1年定存+3.5%(6.5%) 1 -11.60 0.10 -1.95
150036 建信稳健 2011-05-06 1年定存+3.5%(6.25%) 2 -8.95 0.10 -1.49

中证500B

  数据来源:上海证券基金评价研究中心(截止时间:2011年8月11日)

  四、分级债基

初始杠杆1.67

  1、激进份额:分级债基净值小幅上涨

银华中证90

  最近一周分级债基价格有所企稳,景丰B、多利进取价格有所上涨,汇利B、天弘添利B价格和上周持平。最近一周多数分级债基净值均取得正收益,其中大成景丰净值增长率为0.73%,嘉实多利、泰达宏利聚利净值涨幅分别为0.42%、0.40%。在激进份额高杠杆的作用下,部分激进份额净值表现突出,比如景丰B净值涨幅高达2.61%、多利进取、泰达宏利聚利B净值涨幅也达到了1.94%、1.15%。从二级市场表现来看,多数激进份额的价格涨幅低于其净值涨幅,折价率走高或溢价率走低(比如汇B、景丰B、天弘添利、泰达宏利聚利B)。另外,或由于城投债比重较重,最近一周富国天盈净值下跌0.10%,在富国天盈B的3.41倍财务杠杆作用下,富国天盈B净值下跌0.41%。

被动

  对于到期折算为LOF的激进份额,折价率的攀升提升其持有到期收益。当前国债收益率3%以上,若分级债基净值增长率在4%以上,景丰B、泰达宏利聚利B的年化收益分别达到8.38%、6.41%;若分级债基净值增长率能达到6%,激进份额的年化收益均在10%以上。

王琦

  表4、分级债基激进份额二级市场表现

代码 名称 成立时间 折溢价率% 换手率% 成交量(万) 财务杠杆 母基金净值增长率% 子基金净值增长率% 子基金价格涨幅%
150021 汇利B 2010-09-09 0.65 0.60 539.48 3.60 0.20 0.43 0.00
150026 景丰B 2010-10-15 -8.23 3.17 3084.58 3.92 0.73 2.61 1.61
150027 天弘添利B 2010-12-03 -14.06 0.32 316.83 3.13 0.20 0.53 0.00
150033 多利进取 2011-03-23 25.97 5.68 25.28 5.57 0.42 1.94 2.00
150035 泰达宏利聚利B 2011-05-13 -16.48 3.99 1894.91 3.43 0.40 1.15 -0.49
150041 富国天盈B 2011-05-23 -7.88 0.81 847.83 3.41 -0.10 -0.41 0.00

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

  数据来源:上海证券基金评价研究中心(截止时间:2011年8月11日)

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