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国泰君安立异投资运转建构规模为500亿元母基金

By admin in bbingamezone最新版 on 2019年7月6日

国泰君安创新投资启动成立规模为500亿元母基金——券商加码股权投资促转型升级

  昨天有消息称,中国证监会年内或批准证券公司资产管理部门(以下简称“资管”)试点私募股权投资基金(PE)。若该消息属实,则意味着投资者可以通过购买券商资产管理产品,从而参与到一级市场的股权投资中。

过往十年,券商直投依靠投行驱动,自有资金带动,高歌猛进,赚钱凶猛。随着《证券公司私募基金子公司管理规范》的出台,过往“保荐+直投”模式已被禁止,利益输送的脐带被彻底斩断。在大资管时代,包括金石投资在内的证券公司私募基金子公司已然行至十字路口。随着投资机构的不断增多,一二级市场套利空间缩小是大势所趋,未来不是政策套利,而是真正的价值投资。

  文华财经(编辑整理 那娜)–据证券时报9月29日报道,光大证券旗下直投子公司光大资本日前与上海申能等共同发起设立新能源产业基金

本报记者 温济聪

  目前,证券公司各业务组成部门中,只有直投子公司可以参与未上市公司的股权投资。

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近日,国泰君安证券全资私募子公司国泰君安创新投资启动成立规模为500亿元母基金,这是首次由券商私募子公司发起设立市场化母基金。此前,券商私募子公司多数仅担任母基金管理人,或成立仅投资于内部子基金的母基金。据了解,自2007年9月份券商直投业务开闸以来,过去10年券商股权投资业务累计投资企业突破2000家。

  PE基金重新提上日程?

2006年左右,国内多层次资本市场已然逐步建立,非上市公司股权直接投资的退出渠道也在逐步解决。在经过了证券业综合治理的历练后,许多优质券商的风险管理能力大大增强,他们迫切希望能在此基础上大力拓展盈利空间。国内券商开展股权直接投资业务的条件基本成熟。

    受创业板开闸的推动,券商参与产业基金运作步伐加快。近日,部分券商先后成立产业基金管理公司,并和一些企业共同发起设立产业基金。

记者从国泰君安证券获悉,国泰君安证券全资私募子公司国泰君安创新投资近期启动成立规模为500亿元,首期募集100亿元,计划将40%投向内部子基金、40%投向外部子基金、20%直接投资。国泰君安希望通过母基金带动,建立包括创业基金、成长基金、并购基金、新旧动能转换基金、Pre-IPO等在内的多元化私募股权投资基金体系。

  路透社昨日援引消息人士的话称,证监会今年内或批准券商资管部门试点组建PE基金,为的是改变目前国内券商业“靠天吃饭”的业务结构。该报道并称,“一些券商已就资管部门组建PE基金事宜进行多次沟通,证监会相关部门亦在草拟相关规则。”

2006年2月,国务院颁布《国务院关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)〉若干配套政策的通知》明确指出,允许证券公司在符合法律法规和有关监管规定的前提下开展创业风险投资业务。证监会为配合该政策,废除了过去限制券商开展创投的政策,如券商不允许投资非上市股权、券商不允许设立子公司等。至此,券商直投开禁。

  

券商开展股权投资业务已经超过10年。2007年9月份,券商直投业务正式开闸。当年,中国证监会批准中信证券、中金公司开展直接股权投资试点,允许两家券商以自有资金设立子公司开展股权投资业务。截至目前,已有超70家券商获批并成立直投公司。过去10年,券商私募股权投资业务累计投资企业突破2000家,共有300多家被投企业通过IPO、借壳、重组等方式在沪深交易所上市。

  但早报记者征询了数家券商资管负责人,均表示近期并未听到相关传闻。

2007年10月,中信证券经中国证监会批准直接股权投资业务试点后,在北京成立了金石投资有限公司,金石投资是中信证券的专业直接投资子公司。

    光大证券9月26日公告称,公司董事会一致同意向直投子公司光大资本投资有限公司增资18亿元人民币,并同意光大资本投资有限公司与上海申能集团有限公司、上海浦东科技投资有限公司共同发起设立新能源产业基金及基金管理公司。

以海通证券为例,2017年半年报显示,海通直投业务实现利润总额11.97亿元,利润占比20.6%。在直投业务收益方面,2017年上半年公司直投业务退出投资项目9个,其中包括完全退出投资项目4个和部分退出投资项目5个;在直投项目IPO退出方面,2017年上半年,2个直投项目完成IPO并上市,已在沪深交易所挂牌交易,另有2个直投项目IPO过会待发。

  实际上,在2009年创业板开闸之际,便有券商的资产管理部门设计了PE基金的产品,且报监管部门审批。与PE基金同时申报的,还有“小集合”
(即定向资管产品,单个客户委托资产净值最低标准为100万元,类似与基金公司推出的“一对多”专户基金)。在2009年11月份,首只“小集合”产品花落光大证券。但PE基金始终未有下文。

截至2018年6月30日,金石投资管理基金20支,管理规模超过人民币300亿元。金石投资的投资策略是为具有良好的过往业绩和信誉、经过检验的商业模式、具有吸引力的高成长性龙头企业提供长期的资本支持,投资方式是少数股权。

  

一位业内人士表示,券商在投行领域有绝对优势,券商私募基金股权投资业务有较为广泛空间。同时,券商有较强的公信力,有利于加强与地方政府、金融机构、产业集团、上市公司合作,建立更加有效的募资体系。

  从当时的信息看,定向资管的投资范围很广,包括银行存款、央行票据、短期融资券、债券及回购、资产支持证券、证券投资基金、集合资产管理计划、股票、金融衍生品等,全部纳入投资范围。

成立至今,金石投资聚焦装备制造、金融服务、能源及矿产、消费、医药及医疗五大战略行业开展私募股权投资(Pre-IPO为主),累计投资了194个项目,参股的项目包含了各种不同的行业,如房地产行业的中信地产、林业类的广西丰林木业、制造类的北方重工、软件外包企业江苏润合软件、新能源类的天顺风能等。在资本回报上,金石投资的投资成绩单上,退出项目数量50个,投资项目退出率为25.77%。

    无独有偶,海通证券也在8月份公告称,将发起设立并控股海通产业基金管理公司,开展产业基金投资业务。该公司计划与吉林省投资(集团)公司共同发起设立吉林省现代农业和生物技术产业基金,海通产业基金管理公司将担任该基金的管理人。同时,海通证券将以自有资金向这只产业基金进行投资,首期投资总额预计为3亿元人民币。

在国开证券研究部副总经理杜征征看来,虽然券商直投业务与投向一级市场的私募股权基金业务有一定重复,均以Pre-IPO投资为主,但券商直投业务相对更靠后期;与PE/VC相比,券商直投累积了投研实力与行业实操经验,在项目获取与退出、深度管理、再融资等方面具有独特的优势。与此同时,越来越多的券商投资机构不仅投Pre-IPO,也开始关注并进军新三板业务。

  随着创业板开板带来的巨大财富效应,国内PE热潮已经爆棚。各路资本纷纷通过股权投资公司、创投公司设立PE基金,通过参股拟上市公司,在企业完成IPO之后实现退出,而获得丰厚收益。

券商直投开禁之后,除了金石投资之外,还有一大批券商直投公司成立。

  

“有不少券商直投机构的投资业绩丝毫不逊色专业的股权投资机构。券商另类子公司用于股权投资的资金来源比较明确,券商有较强的公信力。由于有券商背书,很多企业在与券商直投合作时不用开展过多的背景调查,这样合作起来效率更高。”上海地区一家中型券商相关人士说。

  在证券公司中,目前可以参与PE投资的为券商直投(直接投资)子公司。2007年9月份,中信证券和中金公司获批,成为首批开展直接投资业务的试点企业。迄今为止,获批开展直投业务的券商家数已有30家,各家直投子公司的规模也超过了百亿元。东方证券的研究报告称,海通证券和中信证券的直投业务可兑现浮赢占两家公司2011年的利润总额均超过了10%。

广发信德成立于2008年12月,是广发证券全资私募基金子公司。截至目前,累计管理的资产规模超过人民币200亿元,累计投资项目超过200个,其中近50个通过IPO和上市公司并购等方式实现资本化,投资项目退出率为25%。

    券商龙头中金公司也不甘寂寞。8月初金浦产业投资基金管理有限公司正式挂牌,其注册资本金为2亿元。据悉,中金公司作为发起人之一持有金浦产业投资基金管理有限公司50%股权。按照计划,该基金将主要从事产业投资基金及其他类型的私募股权基金的发起设立、经营管理和投资运作业务,以非公开募集的方式向工商企业、投资机构、银行、社保基金、保险公司等符合资质要求的投资人和机构投资者募集资金。

券商开展股权投资业务也将带动券商转型升级。“长期以来,券商的优势在于卖方业务。例如,研究所报告、零售、投行和信用等。以私募股权投资、资产管理、公募基金为代表的买方业务近几年快速发展,直投业务的发展也为券商从卖方市场转型到卖方、买方双方市场的综合型投行目标起到助力作用。”北京理工大学管理与经济学院副教授张永冀表示。

  与基金竞争“杀手锏”

国信弘盛成立于2008年8月,是国信证券旗下全资私募投资基金管理子公司。截至目前,旗下投资基金10支,资产管理规模超过100亿人民币。累计投资PE项目98个,其中39个项目在A股上市,上市退出率超过33%。

  

温济聪

  虽然表示没有听闻资管“PE基金”重提议案的消息,但沪上一券商资管业人士表示,“资管公司发行PE基金,要比直投公司更容易获得公众认可。”

海通开元成立于2008年10月,是海通证券全资设立的直接股权投资公司。截至目前,管理的资金总规模约为280亿元人民币,累计投资项目300个,退出项目数量45个,上市退出率超过15%。

    业内人士称,产业基金一般是向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资。近期创业板开闸,又为股权投资基金退出拓展了一个新的渠道,给该行业发展注入了活力。券商系产业基金加速扩容很大程度上和创业板开启有关。

  在券商直投业务迎来丰收期的时候,由于券商还同时承担着IO公司的上市保荐业务,“直投+保荐”的模式受到了市场舆论的巨大压力。

中金佳成成立于2007年,是中国国际金融有限公司的全资子公司。截至目前,累计投资项目12个,退出项目数量5个,上市退出率约为42%。

  

  直投公司负责寻找拟上市项目、并以券商自有资金入股拟上市企业;投行部门则负责拟上市企业的上市工作。由于同属于一家证券机构,关联人员通过曲线入股拟上市企业、获得非法暴利的情况开始滋生。国信证券原投行四部总经理李绍武,中信证券原保荐人谢风华,都因曝出PE腐败案而被调查。由此揭开了PE
腐败的“冰山一角”。

表1:部分券商直投公司概况

    光大证券分析师称,券商参与产业基金运作,除了通过股权投资获益外,更可获得稳定的管理费收入。产业基金具有很大的成长空间,只要将其规模做大,未来券商管理费收入十分可观。国泰君安分析师梁静则认为,上市券商资金实力相对雄厚,在参与产业基金运作上有一定优势。但是券商最终要在该项业务上取得领先优势,还要依靠公司的综合实力,尤其是投行和资产管理能力。

  “资管公司发行PE基金,管理的是投资者的钱;而直投公司用的是券商的自有资金。也就是说,‘有钱一起赚’。”该人士说,等于为想投资拟上市公司的投资者,又开辟了一个进入渠道。

图片 2(融资中国整理,数据来源于网络)

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  而另一家资管公司负责人也表示,从监管审批角度讲,并不存在太大问题,“虽然我们目前并没有在资管公司中配备相关PE人员,但如果该产品出水的话,马上就可以从总公司的风投和投行部门调配专业人才过来。”

创业板开闸后,券商直投无疑是最大的机会窗口,金石投资便是幸运的弄潮儿。金石投资由于有中信证券的重磅加持,在项目资源上有着重要的优势。无论是从财富发展史的角度,还是就中国资本市场本身而言,金石投资的利润都堪称神话。

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  一南方券商人士称,当时想推出PE基金,也是为了应对基金公司“一对多”产品的开闸。“因为从人才配备上讲,基金公司虽然管理的资产规模大,但做PRE-IPO(投资拟上市企业)这类股权投资,肯定是有缺陷的。”

金石投资最漂亮的一仗是昊华能源。

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